Alphabet в этом году была фаворитом среди акций компаний с большой капитализацией, выбранных Нидхэмом. В своей заметке в среду Мартин подсчитал, что отдельная оценка YouTube даст компании стоимость более чем на 50% выше, чем стоимость, которую она получает в Alphabet. Таким образом, частичное выделение из YouTube может добавить еще 8% к текущей цене акций Alphabet в $190 и помочь компании достичь целевой цены в $210.

YouTube — лишь одна из нескольких причин, по которым Нидэму нравится Alphabet. На компанию приходится почти 40% расходов на цифровую рекламу за год, наполненный политической рекламой. По мнению Мартина, искусственный интеллект станет движущей силой всех успешных цифровых компаний в ближайшие несколько лет, и это здорово для Google. Его облачные возможности искусственного интеллекта и собственные модели для больших языков принесут пользу рекламодателям на платформах Google Search и YouTube.

Потоковое видео отвлекло зрителей от традиционного телевидения, а YouTube является лидером рынка потокового просмотра. В 2023 году Nielsen сообщил, что на YouTube приходилось более 9% часов потокового вещания по сравнению с 8,5% у Netflix и примерно по 3,5% у Hulu и Amazon.com.
'С

Прайм Видео. При цене примерно $9,70 за тысячу показов YouTube также взимает с рекламодателей плату на 30–50 процентов выше, чем у конкурентов, таких как Facebook и Instagram Meta Platforms, а также Twitter или Microsoft.
'С

LinkedIn.

Общий доход YouTube от рекламы в 2023 году составил 31,5 миллиарда долларов, что составляет около 10% от общего дохода Alphabet. По оценкам Мартина, к 2024 году доходы YouTube от рекламы вырастут до 35 миллиардов долларов.

Еще 20 миллиардов долларов дохода YouTube в этом году принесет быстрорастущий бизнес по подписке на видео. Частью подписного бизнеса компании является YouTube TV, крупнейший в стране провайдер виртуального кабельного телевидения с восемью миллионами подписчиков. Благодаря таким предложениям, как NFL Sunday Ticket, включающим все профессиональные футбольные матчи, проводимые по воскресеньям, доход от подписки на YouTube TV в этом году вырастет на 25 процентов и составит 4,8 миллиарда долларов.

Еще 8,4 миллиарда долларов поступает от YouTube Premium, сервиса без рекламы с дополнительным контентом и мобильным доступом, который растет на треть по сравнению с уровнем 2023 года. Еще есть YouTube Music, конкурент Spotify Technology, который, как ожидается, вырастет на треть в этом году до 6,6 миллиардов долларов.

Чтобы оценить доход YouTube от подписки в этом году в размере 20 миллиардов долларов, Мартин использует 8,8-кратную стоимость компании по отношению к доходу от подписки, что соответствует тому, что рынок дает Netflix. Для бизнеса по подписке это принесет около 175 миллиардов долларов.

Чтобы оценить доход YouTube от рекламы в 35,5 миллиардов долларов в 2024 году, Мартин предполагает, что доход в 10 раз превысит его, который она рассчитывает, усредняя показатели других компаний, занимающихся цифровой рекламой, таких как Trade Desk и Reddit.
.

В сумме это составляет 355 миллиардов долларов. Сравнивая это число с оценками, которые сравнивают количество пользователей YouTube и количество ежедневных минут взаимодействия с конкурентами, такими как Meta и Pinterest,
,

По мнению Мартина, доходы от рекламы могут достичь $445 или даже $625 миллиардов.

Основываясь на своих оценках рекламного бизнеса YouTube и $175 млрд за подписку, аналитик Needham приходит к выводу, что индивидуальная стоимость YouTube составляет около $535 млрд.

Но текущий кратный объем продаж Alphabet, составляющий 6,3 раза, оценивает стоимость YouTube примерно в 350 миллиардов долларов, или на 190 миллиардов долларов меньше.

Таким образом, если YouTube будет выделен хотя бы частично, либо по требованию совета директоров Alphabet, либо по указанию регулирующих органов, Alphabet получит около $190 млрд фиксированной стоимости, по оценкам Нидхэма, или около $15 на акцию.

Напишите Биллу Альперту по адресу william.alpert@barrons.com.